解救业绩致使的置信电气（600517.SH），同时让金融资产曲线上市并搭起金控平台。中国仅次于的央企国家电网（全称国网）正在演译一场经典资本运作三重奏。3月18日早间，国网旗下A股公司置信电气公告称之为，国网英大国际控股集团有限公司（全称国网英大）拟以信托、证券、期货业务涉及资产与公司展开资产重组。

长江商报记者辨别找到，国网旗下公司上百家，覆盖面积电力、建材、电气部件及设备、地产、金融等多个领域，其中A股上市公司9家，其金融资产皆未上市。3月22日，针对置信电气重组国网旗下金融资产，北京一大型券商人士向长江商报记者分析，重组或有三方面考虑到，即构筑金控平台、金融资产曲线挤身资本市场、解救亏损资产。公开发表信息表明，此次白鱼重组标的英大证券、英大信托，截至2017年底，总资产合计相似200亿元。

但其无论是注册资本、还是经营业绩，在行业内综合实力皆正处于下游。此外，置信电气自身盈利能力不强劲，去年前三季度亏损1.5亿元，公司预计，全年净利润将比2017年增加2.09亿元至2.29亿元，同比上升87%至96%。上周，针对此次重组的市场庞加莱等问题，长江商报记者向置信电气放去专访函，截至新闻报道时起至，仍未接到明确恢复。英大证券、信托诛曲线上市筹划IPO上市的英大证券有了新的路径，借道置信电气曲线上市。

根据置信电气公告，公司白鱼通过发售股份等方式还包括向国网英大国际控股集团有限公司在内的英大证券、英大信托全部或部分股东出售其持有人的英大证券、英大信托股权，同时拟向不多达10名特定还清对象发售股份展开设施募资。公开发表资料表明，英大证券正式成立于1996年，注册资本为27亿元。2017年，其构建营业收入6.58亿元、净利润（归属于母公司股东的净利润）1.38亿元。

截至当年末，其总资产为135.93亿元，在145家证券公司（证券咨询、荐举、资管、研究所等）公司中排第89名。英大信托正式成立于1987年3月，注册资本40.29亿元。截至2017年底，其总资产为62.02亿元。

2018年，其构建营业收入11.32亿元，较2017年的10.69亿元扰减5.89%。其中，其信托业务收入为8.97亿元，同比快速增长9.26%。

去年净利润为7.68亿元，同比快速增长26.52%。官网表明，英大证券共计8名股东，第一大股东为国网英大，股权之比66.07%，其余7名股东分别为中国电力财务公司、国网新源有限公司、深圳国能国际、英大信托、湘财证券、华侨城及深圳国有征税商品集团，国网系由合计股权93.41%。

实质上，早于在去年，关于英大证券上市事宜就已引起市场高度注目。去年，英大证券股权结构脑溢血变动，趁此机会其第六大股东华侨城集团公开发表出让其持全部股权，接着是英大证券公布注册资本计划引入战略投资者，注册资本后新的股东的股权比例不多达60%。彼时，英大证券还回应，注册资本已完成后立刻积极开展股改工作，到2022年构建股改上市。令人车祸的是，英大证券注册资本事宜仍未闻更进一步消息，其上市之路已被淤塞。

去年已完成注册资本的英大信托，去年已完成注册资本，国网英大股权比从84.55%降到63.41%，南方电网股权25%晋升第二大股东。值得一提的是，重组标的中还隐蔽有英大期货，其股东为英大证券、英大信托，股权比分别为77%、23%。从2017年底数据看，英大证券、英大信托总资产合计197.95亿元。如果此次大约200亿元资产重组顺利完成，国网旗下的证券、信托、期货将全部构建曲线上市。

重组3年后陷于亏损，全年净利预减2亿重组主体置信电气经营业绩佳，也许也是此次重组的最重要原因。置信电气于2003年在上交所上市，是国内第一家投身于碳资产管理业务且业务链原始的上市公司。同时，公司还是国内电网雷电监测与防水领域的行业龙头和国内仅次于的专业化非晶逆生产商。置信电气主要专门从事低碳节约能源、中高压电气及新材料一次设备、电网智能运维系统及设备、电力工程及节约能源服务涉及的研发、生产、销售和技术服务等。

不过，这家公司经营业绩佳。2006年之前，公司净利润严重不足亿元，虽然此后几经4年快速增长，至2010年净利润超过3.20亿元，但2011年、2012年倒数两年上升，回升至1.52亿元。从2011年开始，国家电网著手对置信电气展开资产统合。明确为，上海电力公司将持置信电气11.77%股权使用权直管至国网电科院，国网电科院参予置信电气以定减、并转让置信集团股份，沦为有限公司股东，国家电网沦为实控人。

随后，又实行了系列资产统合，国网电科院股权比升到31.57%。虽然动作屡屡，置信电气经营业绩仍不过于理想，不及同期的许继电气、平高电气。2015年，国网电科院再度收手大动作，通过资产重组，将武汉南瑞重复使用，后者借以已完成曲线上市。2015年、2016年，置信电气净利润分别为4.30亿元、4.73亿元，不过，转入2017年，置信电气步入了业绩大滑坡。

其营业收入为57.30%，同比上升17.99%，净利润只有2.39亿元，同比上升49.36%，完全不了了之，扣除非经常性损益的净利润为1.45亿元，降幅约59.93%。去年前三季度，公司再行迎接双叛，营业收入28.49亿元，同比上升27.06%，净利润为亏损1.50亿元，同比上升285.08%。

公司预计，去年全年净利润将比2017年增加2.09亿元至2.29亿元，同比上升87%至96%。2017年净利润为2.39亿元，这指出即便四季度顺利扭亏为盈，也只是微利。如果去除非经常性损益影响，其净利润将增加1.71亿元至1.91亿元，同比下降118%至132%。上年同期为1.45亿元。

这意味著，公司将首次陷于亏损。由此看来，作为重组主体置信电气，国网电科院多年希望未有让其完全走进困境，也许这一次，仍是在考虑到利用重组金融资产再行希望一次。一次重组的通盘考虑高达200亿元资产重组，其背后或是国家电网在下一盘大旗。根据2018年中国500强劲企业榜单（中国烟草、中国投资及中国铁总不参予），国家电网以2.35万亿营业收入名列第一，其注册资本8295亿元，资产总额3.8万亿元，服务人口11亿人。

国网电科院、国网英大皆是其全资子公司。近年来，不受资本监管影响，证券公司、信托公司上市潮涌。南京证券、长城证券、中原证券、天风证券、华林证券等中小券商争相挤身A股市场。

信托行业，五矿信托、中航信托、国投泰康信托、昆仑信托、江苏信托、浙金信托等争相已完成曲线上市。这对于综合实力正处于下游的英大证券、英大信托构成了挑战。

事实上，虽然英大证券此前明确提出了股改上市计划，但这对其自身而言，通过IPO上市可玩性极大。不讲自身业务竞争力不强劲、盈利能力较强现状，单论其展业，2011年以来，英大证券共计结算32只公司债，合计为337.02亿元，其中国网系由发售金额为180亿元，占到了一半。从这些因素看，英大证券、英大信托上市也更为迫切，且曲线上市是其较为理想自由选择，需要加快国网英大资产证券化步伐。

上述北京券商人士分析，通过置信电气重组英大证券、英大信托，某种程度包括有二者曲线上市、解救陷入困境的置信电气，有可能不存在构筑金控平台之意。从央企资产重组路径看，搭起金控平台更为少见。此前，五矿集团、中航工业陆续通过重组构筑了五矿资本、中航资本等金控平台。

公开发表资料表明，国网英大旗下基本上汇聚了国家电网金融资产，还包括中国电力财务公司、英大财险、英大人寿、英大信托、英大证券、英大基金、国网出租等金融资产。如果此次重组已完成，国网英大主要金融资产将构建上市。

而从其此前重组武汉南瑞来看，国网系由资产上市将再度公里/小时。

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